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【宏观】基本面较弱 郑棉反弹空间有限
郑棉后续上行动力不足,不宜追涨。疫情将冲击国内棉花需求,蝗灾可能会导致来年全球棉花减产,但这均需时间验证,暂时无法证伪。最新USDA报告利空棉市美国农业部2月份全球产需预测报告显示,美国2019/2020年度产需数?#32622;?#26377;任何调整,仅年度农场均价从63美分/磅调整为62美分/磅,同比下跌8.3美分/磅。2019/2020年度,全球棉花期末库存调增250万包,原因是产量调增而消费量调减。中国棉花消费量环比调减100万包,也是本月最大的调整。此外,越南消费量也有所调减,但巴基斯坦和土耳其的消费量增加。2019/2020年度巴西棉花产量环比调增48万包。2019/2020年度巴基斯坦、巴西和?#32929;?#23612;亚棉花产量均上调,最终使本月的全球棉花产量环比增加130万包,消费量则减少120万包。下游纱和布销售率大降国家棉花市场监测系统抽样调查显示,截至2月初,被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约54.1天(含到港进口棉数量),环比增加22.2天,同比增加9.5天。据此推算,全国棉花工业库存约112.5万?#37073;?#29615;比增加69.6%,同比增加14.1%。全国主要省份棉花工业库存状况不一,湖南、湖北、河?#27604;?#30465;棉花工业库存折使用天数相对较大。2月初,被抽样调查企业纱产销率为73.0%,环比下降25.6个百分点,同比下降18.6个百分点,比近三年同期平均水?#36739;?#38477;24个百分点;库存为33.3天销售量,环比增加13.6天,同比增加11.7天,比近三年同期平均水平高16天。布的产销率为63.3%,环比下降31.4个百分点,同比下降32.6个百分点,比近三年同期平均水?#38477;?2.9个百分点;库存为60.7天销售量,环比增加17.1天,同比增加25.8天,比近三年同期平均水平高21天。2020年植棉意向环比增加2020年2月,中国棉花协会对内地和新疆定点农户进行了第二次植棉意向面积的调查。调查结果显示,全国植棉意向面积为4557.48万亩,同比下降5.36%,降幅较上期缩小2.14个百分点,意向面积较上期回升103.34万亩。新疆2020年植棉意向面积为3507.30万亩,较2019年减少了4.88%,降幅较上期缩小2.8个百分点,意向面积较上期回升103.02万亩。准备减少植棉面积的占总调查户的2.44%,环比减少0.94个百分点;增加面积的调查户占1.11%,环比减少0.65个百分点;与去年持平的占总调查户的92.89%,环比增加0.7个百分点?#34647;?#22312;观望的占总调查户的3.56%,环比减少0.11个百分点。其中,地方2020年计划种植面积较2019年增加了2.09%,兵团2020年计划种植面积较2019年减少了8.44%。长江流域特别是湖北省,受疫情影响较大,后期恢复生产的过程会相对缓慢,目前该流域植棉面积暂定上月数据,仍为467.79万亩,同比减少5.30%。黄河流域棉花种?#19981;?#26497;性不高,加上疫情影响更加不明确。大部分棉农反映,如果疫情3月中旬结束,对棉花的种植影响不大,植棉面积除了疫情影响因素外,还要视市场价格情况而定,本期意向面积为543.71万亩,同比减少8.12%。综上所述,国内外棉花市场基本面仍?#40644;?#24369;,沙漠蝗灾作为不确定的外部因素刺激市场情绪,专家认为国内有喜马拉雅山脉作为屏障,蝗?#33268;?#24310;至国内概?#24335;?#23567;。另外,国内具有丰富的防蝗经验。因?#21496;?#30446;前情况分析,沙漠蝗灾对国内棉花产量实?#24066;?#24433;响有限。从?#38469;?#35282;度看,郑棉后续上行动力不足,不宜追涨。棉花
02-20 15:54
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【宏观】玉?#25417;?#27573;性供给偏紧 中期价格将面临回调
近期受新冠肺炎疫情影响,多地区严控物流流通,导致玉米产区上量速度同比偏慢,玉米市场出现阶段性供给偏紧。而防疫物资酒精市场消费需求旺盛,玉米酒精企业拿货意愿强烈进一步加剧了供需不平衡。短期内供给问题难以解决或继续支撑玉米价格走强。东北玉米外运困难疫情期间,为了减少病毒的传播,城市间交通运输管控趋严,造成东北产区玉米外运困难。近期,东北为了减少人员车辆流通,农村间?#37096;?#22987;封路,使得基层农户手中余粮无法流入市场。据国家粮油信息?#34892;?#20272;计,截至1月底,东?#27604;?#30465;一区玉米农户售粮进度为52%,同比慢了8个百分点,相比5年平均进度慢11个百分点;华北地区农户售粮进度为50%,同比慢2个百分点,比5年平均进度慢2个百分点。由于玉?#33258;?#31918;上量不足,东北深加工企业以消耗自身库存为主,而外省企业节前备货不足,?#36861;?#25552;价拿货。截至2月7日,我国北方锦州集港价格为1930—1940元/?#37073;?#21608;度环比增加10元/?#37073;?#29289;流受阻,基层短期难以上量,产区玉米价格继续攀升;南方各个销区在库存偏低,叠加产区玉米?#26174;?#22256;难,港口玉米价格大幅上涨,广东港口散船玉米价格为2090元/?#37073;?#21608;度环比增加60元/?#37073;?#23665;东深加工企业玉?#36164;?#36141;价2008元/?#37073;?#36739;上周大幅上涨58元/吨。销区库存加速消耗玉米产区供给不足,销区玉米库存加速消耗。布瑞克数据显示,截至1月13日,北方港口玉米总库存为221.7万?#37073;?#21608;度环比增幅10.8%,相比去年同期减少41.18%;广东港口玉米库存量为25万?#37073;?#21608;环比减幅35.57%%,同比减少95.01%。新冠肺炎疫情形式依然严峻,多地封城封路造成物流运输受阻,基层上量不畅,产区玉米?#26174;?#21463;阻,导致南方港口库存继续下降。整体上,我国南北港口玉米库存仍位于低位,供应面趋紧将继续提供市场支撑。酒精需求旺盛春节期间大多数玉米酒精工厂保?#32456;?#24120;生产。75%酒精作为重要的防疫物资,为了保证充足的市场供应,除了部分酒精企业的行政、销售、采购人员等延后上班外,生产环节的一线工人加班加点全力保持消毒酒精的生产。由于疫情刺激?#21496;?#31934;需求量,国内酒精出厂价格攀升。山东、吉林玉米酒精主流报价4950—5100元/?#37073;?#36739;上周环比增加150元/?#37073;?#37202;精行业利润回升?#32531;?#40857;江酒精企业理论盈利为127元/?#37073;?#21513;林酒精企业理论盈利为72.67元/吨。酒精企业利润扩大,使得酒精企业开工率维持高位。国内玉米市场节前企业备货积极性普遍不高,多数企业库存维持在正常水平,节后企业消耗自身库存加快,产区玉米上量不顺造成玉米供给偏紧,深加工企业提价拿货刺激玉米价格上涨。不过,考虑到国家开始投?#29275;?#24635;体玉米成交情况尚可,可?#34892;?#32531;解地方供给紧张的局面,加上国空政策陆续出台要求地方不可封城封路阻碍粮食运输,同时未来随着疫情逐渐被控制,市场将回归至基本面。一旦农户集中开?#38469;?#31918;,中期玉米价格将面临回调。玉米
02-19 15:58
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【宏观】低位反弹 鸡蛋市场迎来“春天?#20445;?/div>
供应增长而消费疲软结构下预?#39057;?#20215;反弹空间也将有限,中长期随着疫情得到控制,下游需求回暖价格将逐渐走强。近日鸡蛋市场价格疫情及现货产销影响波动增大,周末期间鸡蛋现货市场价格反弹,一方面由于周末多地降雪,销区到货减少,另一方面因政策面消息有望缓解蛋品流通及利于?#32422;?#24066;场去库存提振短期鸡蛋市场价格走势。不过,当前养殖端压力仍较大,后期随?#30424;?#27668;回暖蛋鸡产蛋?#24335;?#22238;升,供应不?#26174;?#21152;,而餐饮业、学校等集中消费的回暖延后,需求端?#20013;?#20302;迷,综合分析,供应增长而消费疲软结构下预?#39057;?#20215;反弹空间也将有限,中长期随着疫情得到控制,下游需求回暖价格将逐渐走强。现货市场来看,周末期间鸡蛋现货市场价格反弹,截至2月17日,全国平均鸡蛋价格在2.53元/斤,较上周五涨0.09元/斤,其中山东蛋价在2.50-2.67元/斤,较上周五涨0.10-0.17元/斤;河北红蛋价格在2.40-2.65元/斤,较上周五涨0.22-0.35元/斤;主产区平均价格在2.54元/斤,较上周五涨0.14元/斤;主销区?#26412;?#28072;、上海稳,广东红蛋跌,平均价格在2.52元/斤。供应端压力仍较大,饲料及鸡蛋运输受到阻碍冲击养殖企业生产经营,鸡苗外运受阻,部分种禽企业鸡苗直接填埋处理,这就意味着7月份之后的补栏将减少,2月15日,农业农村部国家发展改革委、交通运输部办公厅联合印发通知要求加快饲料企业和畜禽屠宰加工企业复工复产、确保物资和产品运输畅通等措施,政策面消息利多短期鸡蛋市场价格。一方面随着畜禽屠宰企业复工将增加老鸡淘汰量,截至2月13日,山东饲料企业复工率达到82%,生猪?#22270;?#31165;屠宰企业复工率达到92%。山东、辽宁、广州、?#19981;鍘?#27743;苏、浙江、四川、重庆等地因地制宜,相继出台定点活禽交易?#22270;?#31165;屠宰等相应复工措施,保障区域内禽肉禽蛋稳定供应,禁止活禽交易的相关限制正在逐步解决,有望缓解鸡蛋供应压力,预计3、4月份的?#32422;?#37327;将有所增加,另一方面加强蛋品流通,利于库存消耗,预计3月初运输开始有所?#31859;?#25919;策消息面提振鸡蛋市场,但后期随?#30424;?#27668;回暖蛋鸡产蛋?#24335;?#22238;升,供应将不?#26174;?#21152;。蛋鸡养殖利润已处于亏损状态,截止2020年2月14日,蛋鸡养殖理论计算利润每羽-20.07元,前一周为-17.47元/羽,淘汰鸡市场报价混乱,主产区平均价大幅跌至4.66元/公斤附近,鸡蛋及当前养殖利润锐减,将进一?#25509;?#21709;养殖户补栏情绪,远期价格将更多体现养殖企业补栏减少叠加需求回暖支撑偏强。需求端依旧疲软,受到我国重大?#29615;?#20844;共卫生?#24405;?#24433;响,国内各类学校开学时间延后,且为了防控疫情,?#29992;?#25143;外聚餐旅游活动?#26412;?#20943;少,同样餐饮需求大幅下滑,影响鸡蛋市场集中消费量。近期家禽感染禽流感消息不断,2月1日,农业农村部新闻办公室官网发布,湖南省邵阳市双清区发生一起家禽H5N1?#20999;?#39640;致病性禽流感疫情,养殖户存栏肉鸡7850只,发病死亡4500只。疫情发生后,当地按照有关预案?#22836;?#27835;?#38469;?#35268;范要求切实做好疫情处置工作,已扑杀家禽17828只,全部病死?#25512;?#26432;家禽均已无害化处理。农业农村部新闻办公室2月9日发布,四川省南充市西充县发生一起家禽H5N6?#20999;?#39640;致病性禽流感疫情。养殖场存栏家禽2497只,发病死亡1840只。禽流感往往会造成鸡蛋需求的大幅减少,进一步引发鸡蛋价格走弱,不过,冬季是禽流感易发期,只要按照正常的防疫程序,做好正常的各类禽流感疫苗防疫,禽流感发病将?#34892;?#24471;到控制,目前对蛋鸡市场主要表现为情绪上的影响。综合来看,供应增加和需求疲软结构未改变,后期疫情防控节奏及鸡蛋产销情况将继续影响短期价格,整体鸡蛋市场价格走势趋向于先抑后扬,鸡蛋主力05?#26174;?#23545;应运输恢复及淘汰增加震荡反弹,但空间有限,短线暂看近期跳空缺口上沿附近压力,支撑3200,暂时观望,等待调整支撑附近参与反弹策略安全边际更高,而09?#26174;加?#29616;货偏离较大,5-9价差低位,有回归趋?#30130;?-9反套可根据疫情控?#24179;?#22863;逐步止盈。后期关注疫情控制情况及物流影响,预计3月份开始部分地区物流运输将有所?#31859;?#39118;险点:疫情恶化需求恢复不及预期。鸡蛋
02-19 15:30
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【宏观】全球减产预期升温 郑棉中长期慢牛可期
受新冠肺炎疫情影响,郑棉期货在2月3日跌停随后展开反弹修复,2月17日受蝗灾影响涨停。郑棉期货短期仍受到复工比例偏低制约,中长期慢牛可期。蝗灾关注度提升近期,起?#20174;?#19996;非的蝗灾正快速蔓延,伊?#30465;?#24052;基斯坦、印度也受到威?#30149;?#32034;马里、巴基斯坦等国已经宣布进入紧急状态,市场开始关注蝗灾对棉花主产区印度、巴基斯坦的影响。根据联合国粮农组织的分类,对蝗虫的预警监测会有:冷静(Clam)、警惕(Caution)、威胁(Threat)、危险(Danger)几个等级;进一步的蝗虫灾害会有爆发(Outbreak)、高潮(Upsurge)、瘟疫(Plague)等几个级别。目前非洲索马里蝗灾已经进入高潮状态,东非棉花总体产?#31354;?#20840;球比例较小约为1%,其他地区处于威?#30149;?#21361;险预警状态。目前巴基斯坦的信?#29575; ?#21360;度古吉拉特邦处于危险预警级别,两国其他地域处于威胁预警状态。印度、巴基斯坦棉花种植时间主要是在6月及之后,北部种植时间最早能到3月,两国产?#31354;?#20840;球总体比例29%,北部产?#31354;?#20840;球7%。如果3月蝗灾肆虐至巴基斯坦、印度北部,则会影响印巴北部的棉花种植。如果6月、7月蝗灾?#20013;?#32902;虐至巴基斯坦、印度全?#24120;?#21017;可能影响近三成的全球棉花产量。目前专家表示,蝗群迁入中国的可能性不大,关注蝗灾行进路线。历史上,棉花种植期印巴蝗?#36136;?#34892;时对棉花产量是有一定负面影响的。参考最近一次蔓延到巴基斯坦、印度的重大热潮级别的蝗灾要追溯到1993年夏天,该次蝗灾自1992年冬天在非洲红海平原繁衍迁徙,1993年夏天到达印度、巴基斯坦中南部交界处,该区域形?#19978;?#20195;繁衍区,1993/1994年度巴基斯坦、印度棉花产量分别下降至11.18%、9.05%,单产分别下降7.72%、10.13%。下游复工比例偏低新冠肺炎疫情自春节前开?#23478;?#36215;市场广泛关注,春节期间,发展成为全国性的疫情?#24405;?#30701;期疫情动态是驱动行情的重要变量,对下游复工、终端消费、出口均有一定的负面影响,目前下游复工比例不佳。春节后国储轮入承接部分短期需求,但在期货反弹后,国储成交下降,部分对冲疫情对消费的不利影响。截至目前,下游整体复工比例不足三?#26705;?#19988;复工企业对防疫结果需要担责,导致到岗人员数量偏低,各地政府疫情管控仍较严,复工企业目前接单困难,复工后也难复产,下游对棉花原料需求不强。据悉,河南、河北部分纺企因本地工人较多,已部分开工。江苏、浙江外地工人较多未到岗导致大部分仍未复工,局部地区复工预计要在2月底甚至3月之后。储备棉轮入低?#24674;?#25745;较强,但反弹后支撑趋弱。储备棉节后增量轮入对低位的郑棉期货形?#19978;灾?#25903;?#29275;沙?#35268;7000吨的挂牌量逐步增加到2月10日18000?#37073;?#25968;日成交率100%,但上周成交率明显降低至三成以下,预计郑棉期货再次下跌储备棉轮入仍能体?#31181;?#25745;作用。若3月之后下游复工程度较好,则下游消费受损或更容易恢复,若下游复工战线再拉长,则消费受损不容易恢复,下游复工情况取决于各地的防控措施严厉程度。在疫情得到较好控制的情况下,随着3月、4月传统旺季来临,乐观情形下预计复工、下游需求料在3月开始逐?#20132;?#22797;。郑棉期货挂钩美棉郑棉期货后市难以走出独立行情,以跟随美棉期货走势为主,2020年中国采购美棉或达到75万—85万?#37073;?#32654;棉期货走势相?#32422;?#25402;。近期美国全国棉花委员会调研结果显示美棉2020/2021年度种植意?#35813;?#26174;下降,印度新棉MSP政策下国家收购加速,达到历史收储量的高位水平,折算收购棉价70美分/磅以上,这些因素亦对美棉期货形成支撑。2月16日,美国全国棉花委员会公布的调研数据显示:预计2020/2021年度美棉种植面积1300万英亩,同比下滑5.5%,其?#26032;降?#26825;1280万英亩,同比下滑5.6%,长绒棉22.4万英亩,同比下滑2.4%。NCC专家分析棉花相对大豆、玉米比价?#20113;?#20302;是种植面积下降的主要原因。按照13.8%的弃耕率水平、单产848磅/英?#29420;?#27979;算,美国2020/2021年度棉花收获面积为1120万英亩,产量预计1980万包,折431万?#37073;琔SDA2月预估2019/2020年度美棉产量为437.7万?#37073;?#20943;产幅度在1.5%。棉花
02-18 16:02
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【宏观】道路沥青:疫情风险减弱 需求恢复仍需时日
另一方面利空风险仍需谨慎对待,目前来看多数炼厂主销长线?#26174;家?-8月份为主,而此时华东、华南等多数地区处于“梅雨季节?#20445;?#32780;且北?#38477;?#21306;亦降雨影响不容小觑,因此能否较去年一样降水量大幅减少仍有待观察,同时不排除市场资源集中放大可能。2020年一季度道路沥青市场价格走势注定错综复杂,从近半个月现货价格走向来看处于稳中下行,供需两端活跃度偏低,然而沥青期货市场交投氛围则相对活跃,由于春节期间,国内疫情爆发?#35813;停?#24341;发全球经济需求下降担忧情绪大幅提升,原油期货行情不断向下运行,市场悲观情绪迸发。春节假期延长无疑令市场业者看跌情绪进一步加重,在2月3日沥青期货复盘后,不出意料之外期货盘面价格迅速跌停,收于2806元/吨较上一个结算下跌278元/?#37073;?#32780;此时外盘原油期货行情继续走低趋势未改,部分业者继续看跌情绪不减,然而由于今年春节前部分炼厂冬储外放量有限,且碍于2019年12月、2020年1月炼厂生产沥青亏损严重,部分炼厂甚至“无冬储”操作。随着此次沥青期货行情暴跌,投资者抄底行为占据上风,形成原油期货行情涨跌与沥青期货走向相反,但中长线来看,沥青期货价格走向终将与原油同涨同跌,而现货方面表现相对迟缓,而且春节原油利空影响需要一定时间消化,但部分地区沥青价格率先出现下行,主要以炼厂操作为主,?#39029;?#32447;?#26174;?#25805;作频繁。后期市场来看,中长线道路沥青市场价格上涨预期依然可期,而利空风险仍需谨慎。据了解,由于疫情利空影响,今年地方专项债已经提前下?#29275;?#22240;此作为基础建设主要利好驱动力已然到位,而且今年处于十三五“国检”年,各地区大型道?#26041;?#35774;项目面临结尾验收,因此业者普遍预期较好。此外若今年?#22303;?#29123;料油市场改革实施,道路沥青行业供应过剩困境有望改?#30130;?#20027;要影响地区以华东、华南、东北等地区为主。另一方面利空风险仍需谨慎对待,目前来看多数炼厂主销长线?#26174;家?-8月份为主,而此时华东、华南等多数地区处于“梅雨季节?#20445;?#32780;且北?#38477;?#21306;亦降雨影响不容小觑,因此能否较去年一样降水量大幅减少仍有待观察,同时不排除市场资源集中放大可能。沥青
02-18 15:51
大盘走?#30130;?#32929;票论?#24120;?#32929;市大盘行情
【宏观】炼厂减产可能性降低 铜价重心将下移
需求决定?#36739;潁?#20379;应决定节奏,铜价重心预计会从节前48000—49000元/吨下移至45000—46000元/吨。 2020年春节过后,受新冠肺炎疫情影响,铜价在春节后第一个交易日以跌停开盘。稍后,市场回归理性,铜价出现一定幅度的反弹。然而,铜价反弹动力在2月中旬减弱,并没有回补节后第一个交易日的跳空缺口。笔者认为,需求压制无法回避,部分需求可能是消失而非推迟。春节前,市场普遍预计基建前置和地产竣工面积增速由负转正会带动铜的需求回暖,但这种预期明?#26376;?#31354;。供应端,随着物流恢复,铜冶炼厂减产的可能性很小。此外,企业复工需要满足一定条件,下游终端消费行业受工人到岗制约更大,铜价2月很难乐观。短期经济受冲击当前经济受到新冠肺炎疫情的冲击不能简单用2003年非典(SARS)和2009年HINI时的经验来衡量,实际上面临着更大的下行压力。一方面,当前中国经济所处的周期、外部环境和经济结构都和当年不太一样,尤其是2020年处于经济转型期,而2003年享受国际化、城镇化和工业化三大红利而处于快速上升周期;另一方面,政策对经济短期冲击远甚2003年。对比SARS、HINI,当前为了控制疫情传播,政府采取隔离感染人士、推迟假期返工、减少公共交通、停止公共与集体活动及其他必要措施。这些措施越严厉,对控制病毒传播?#25509;行В?#20294;也意味着短期内对经济的冲击越大。值?#31859;?#24847;的是,疫情改变中国经济运行节奏,推迟反弹的时间,且?#34892;?#20225;业因现金流难以维?#37073;?#20538;务违约和关停的风险攀升。对于?#34892;?#20225;业而言,?#25509;?#24037;业企业普遍是低现金流、高负债式的经营模式,这意味着停工时间越长,?#34892;?#20225;业面临很大的关停风险。央行通过?#23454;?#19979;调贷款利率、增?#26377;?#29992;贷款和中长期贷款等方式,支持相关企业战胜疫情灾害影响,尽管?#34892;?#20225;业贷款等负债的成本会下降,还款期会延长,但是对于它们而言,营业收入和现金流才是存活的关键。铜需求进一?#36739;?#28369;按照往年经验,正月十五元宵节之后大多数工业企业会复工,但是受今年疫情影响,估计2月底大多数企业都很难复工或产能运行不全,铜的需求几乎在2月可以视为零。根据中央的政策,企业先复工的更多是关系到疫情防控物质、民生保障和商贸企业,而?#19968;?#38656;要满足相关的防疫条件,在口罩等物?#24335;?#32570;的情况下,在短期要满足复工的防疫要求很难。从铜产业看,下游复工比上游复工更晚。据调?#26657;?#30446;前除浙江、江苏?#38477;?#22806;,铜加工企业已基本复工,但大多仍在前期筹备阶段,实际生产在陆续恢复中。?#25237;?#21147;较为集中的终端下游产业如电网、地产等行业复工时间仍未定,并向加工企业要求延期交货。从需求角度来看,?#34892;?#20225;业采?#21644;?#38656;求是消失而不是推迟。铜下游行业包括铜管、铜板带和铜箔的加工企业,多数是?#34892;?#20225;业。受疫情影响,防控人员无序流动,物流中断,复产推迟,使得高负债的?#34892;?#20225;业债务违约风险增加,应收账款可能再?#38395;?#21319;。?#34892;?#24494;企业的现金流不会因流动性宽松、降低负债成本和?#26144;?#36824;款期限而改?#30130;?#22240;很多刚性成本如房租、工人成本还?#20999;?#35201;照常支付的,没有营业收入根本无法覆盖这些成本。作为铜消费最大的板块,电网投资用铜下降是确定性。1月27日开始,国网电商平台陆续发布了总公司及各个分公司招标、开标延期通知,这块铜需求大大?#26144;佟?月7日,国网招标恢复,但是对应的项目主要是特高压,对铜消费拉动很小,且下游交货可能因招标?#26144;?#32780;推迟?#36739;?#21322;年。另外,国?#19994;?#32593;将2020年电网投资计划定在4080亿元,这比2019年同比下降了18%,2020年在2019年的基础上,铜的需求进一?#36739;?#28369;。2019年国网实际完成投资额较计划总额降?#22303;?#32422;12.7%,这也是国?#19994;?#32593;近5年来电网投资金额首次跌破4500亿元。中电联发布的数据显示,2019年全年中国电网投资同比下降9.6%,2018年全年增长0.6%。炼厂减产可能性降低市场担忧铜冶炼减产的原因有两个:一是铜冶炼的副产品——硫酸胀库;二是疫情导致物流中断,铜精矿等原材?#26174;?#36755;受阻。2月10月,中央要求关系到疫情防控物质、民生保障和商贸企业先复工,随着物流逐渐恢复,原材?#26174;?#36755;问题会逐?#20132;?#35299;,炼厂减产可能性下降。中央对粮食等物?#26102;?#35777;更加重视,对春耕的化肥生产会?#26032;?#33394;通道或扶?#32456;?#31574;,使?#27809;?#32933;厂的原材料不至于因运输而紧缺。所以,硫酸胀库可能也不是大问题。综上,从宏观层面来看,疫情引发的?#21482;?#22238;归理性,铜价出现一定幅度的反弹,但是这并不意味着经济就此展开反弹,疫情对经济的潜在冲击?#24418;?#26174;现。需求压制是近忧,最值得关注的是部分?#34892;?#20225;业现金流难?#28798;С牛?#39033;目取消,部分采购需求是消失而不是推迟,减产的可能性随着物流恢复进一?#36739;?#38477;。需求决定?#36739;潁?#20379;应决定节奏,铜价重心预计会从节前48000—49000元/吨下移至45000—46000元/吨。 铜
02-17 13:57
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【宏观】沪铝进入筑底模式 运行区间为14000—14500元/吨
目前,新冠肺炎疫情已经?#20013;?#23558;近一个月,对大宗商品市场造成一定影响。沪?#26519;?#25968;2月3日跳空低开,随后小幅回升。从基本面来看,由于下游企业复工?#26144;伲?#23548;致社会库存出现累积,但是随着时间的推?#30130;?#30123;情对于下游企业的影响将逐步减弱,下游交投也将逐?#20132;?#22797;正常,沪?#26519;?#25968;短期将振荡筑底。库存不断累积截至2月14日,上期所铝库存为338848?#37073;?#36739;前一周增加36133吨。其中,期货库存为167722?#37073;?#36739;前一周增加65197吨。社会库存方面,根据爱择咨询调研结果,截至2月12日,国内?#28872;?#28860;厂厂区?#28860;?#24211;存总量约43.75万?#37073;?#36739;往年增加约20.77万?#37073;?#22686;幅达90.4%。值?#31859;?#24847;的是,第一,统计的43.75万吨全部?#38469;鍬炼?#24211;存,部分厂家春节期间铸造的铝棒、?#31918;恕⒃捕?#21644;扁锭等其他初加工产品积压也非常严重;第二,统计的库存并不?#38469;?#26410;销售的?#28860;В?#24456;大一部分已经签署了长单,只是因为运输不畅,?#28860;?#26080;法外运所以在厂内积压。从受影响程度来看,贵州、四川、重庆、广西、陕西等地因以往?#20113;?#36816;为主,所以运输受影响较大,厂区?#28860;?#24211;存较往年有很大比例的增加。除了厂区库存,在途?#28860;?#20063;占了不小的比例,但是在途?#28860;?#21363;使恢复运输以后也是一直存在的,所以暂不做过多考虑。当前社会库存已经接近110万?#37073;?#19979;游全面恢复开工料?#26144;?#21040;2月底,库存的累积将?#26376;?#20215;造成压力。虽然现在库存增加,但值?#31859;?#24847;的是,疫情也给氧化铝企业生产造成影响。截至2月14日,据统计,春节前后受疫情影响而进行减产的产能叠加由于自身原因而减产的产能合计已达295万吨。氧化铝是生产电解铝的主要原材料,氧化铝产能受?#25509;?#21709;,铝价将在一定程度上得到支撑。复工企业逐渐增多据国家卫生健康委员会统计,2月14日,全国除湖北以外的地区新增确诊病例221例,连续第11日呈下降态?#30130;?#34920;明除湖北以外的大部分省份疫情得到比较好的控制,这对于下游的复工是有利的。据笔者了解,?#34892;?#22810;企业计划于2月17日复工。一季度是铝市的传统开工旺季,虽然目前因疫情影响下游开工不佳,但随着时间的推?#30130;?#30123;情终将被控制,复工的企业也将越来越多,交投也终将回暖,将利好铝价走势。市场情绪出现?#31859;?#34429;然疫情对于实体经济造成一定影响,但是国家已经出台多项扶持措施,以减轻疫情对于实体经济造成的影响。据交通部官方微信消息,经国务院同意,2月17日零时起至防疫工作结束,全国收费公路免收车?#23601;?#34892;费。河南、四川、济南、宁夏等地均已出台扶?#32456;?#31574;,减轻疫情?#20113;?#19994;造成的影响。从市场情绪来看,金融市场出现?#31859;?#32929;市可以用来判断金融市场情绪的?#27809;怠?月3日,上证指数大幅跳空低开,开盘价2716.7点,随后大盘?#20013;?#22238;暖,截至2月14日,上证指数收于2917.01点,指数跳空低开的缺口大部分得?#20132;?#24212;。由此可见,市场情绪并不悲观。综上所述,随着疫情逐?#38477;?#21040;控制,迟到的开工旺季终将回归。股市的?#20013;?#22238;暖表明市场情绪并不悲观,而且政府已经出台多种扶?#32456;?#31574;,这些都将利好铝价走势。短期内,预计沪?#26519;?#25968;将振荡筑底,运行区间在14000—14500元/吨。关注抗疫进展以及下游企业复工情况。铝
02-17 13:50
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【宏观】库存明显回升 钢价面临下行压力
中?#20013;?#20826;委书记何文波日前表示,疫情对钢铁行业的影响主要集中在第一季度,全年来看,总体?#38382;?#22909;于去年。新冠肺炎疫情对钢铁行业带来了怎样的影响?中?#20013;?#20826;委书记何文波日前表示,疫情对钢铁行业的影响主要集中在第一季度,全年来看,总体?#38382;?#22909;于去年。何文波在接受记者采访时表示,短期来看,疫情对下游需求端的影响大于钢铁生产端,造成原料、?#26893;?#20215;格下跌,预计第一季度行业生产经营?#38382;?#19981;容乐观。中期来看,随着疫情的?#31859;?#25110;结束,对钢铁行业的影响将逐渐减弱。同时,随着国家逆周期调节政策力度?#20013;?#21152;大,各项稳增长措施不?#19979;?#22320;,?#26893;?#38656;求将迎来一波集中?#22836;牛?#31532;二季度钢铁行业生产经营?#38382;?#39044;计将有所?#31859;?#20840;年来看,总体?#38382;?#22909;于去年,只是因为这次疫情的来袭,会使经济发展受到干?#29275;?#20294;有实现全面小康社会和稳增长一系列政策的支?#29275;?#24635;体运行将呈现先抑后扬的态势。随着疫情的彻底控制,国家和各级政府的积极应对,经济将快速回到正常水平,下半年?#38382;?#20250;更好。因此,面对疫情带来的行业运行新情况、新问题,钢铁行业?#25512;?#19994;要理性分析、准?#36153;信小?#20805;分把握市场走势。何文波介绍,今年以来钢铁行业运行情况呈现三方面特征:一是钢铁生产相?#20113;?#31283;。从重点钢铁企业的生产情况看,各企业在进一?#38454;?#32039;疫情防控的同时,基本保障了企业生产经营稳定运行。据中?#20013;?#32479;计,1月上旬全国重点钢企?#25351;?#26085;均产量为196.78万?#37073;?#26092;环比增加8.50万吨、增长4.52%。1月中旬全国重点钢企?#25351;?#26085;均产量197.47万?#37073;?#26092;环比增加0.69万吨、增长0.35%。预计1月份全国钢铁生产保持相?#20113;?#31283;。二是库存明显回升。为满足春节后的?#26893;?#38656;求,节前贸易商一般会进行补库,1月份?#26893;?#24211;存通常呈现增长趋势。据统计,截至1月底,全国主要市场5大类?#20998;指植?#31038;会库存总量为1438.61万?#37073;?#29615;比增加519.84万?#37073;?#22686;幅为56.58%。今年受疫情影响,从节后一周情况来看,?#26893;?#24211;存继续上升。截至2月7日,全国主要市场5大类?#20998;指植?#31038;会库存总量进一步上升至2023.76万吨。钢厂库存也上升明显,主要因为下游延期复工,?#26893;?#38656;求下降;?#26893;?#24066;场波动较大,贸易商观望情绪增加;受疫情影响运输受阻,钢厂发货困难。部分企业由于?#26893;?#24211;存积压,资金无法及时回笼,给生产经营带来较大风险。预计短期内,?#26893;?#24211;存还将增加。三是钢价面临下行压力。春节前,钢铁行业总体供需平稳,?#26893;?#20215;格保持相对稳定。春节后,受疫情影响,现货市场成交量较少,市场报价以稳定为主,部分出现下跌。但2月3日期货开盘螺纹钢主力?#26174;?#20215;格出现大幅下跌,收盘价较节前下跌267元/?#37073;?#36300;幅为7.6%,近几天继续下跌,但跌幅收窄。在下游用钢行业开工节奏放缓和期货市场的双重影响下,?#26893;?#20215;格面临较大的下行压力。值?#31859;?#24847;的是,钢厂目前的铁矿石库存均为2019年12月前的高价原料,钢价下行压力加大而原料成本高企将进一步?#36153;?#20225;业的利润空间,第一季度钢铁企业的经营?#38382;?#19981;容乐观。何文波建议国家相关部?#29275;?#19968;是加强当前运输协调,保障企业正常生产运营;二是采取积极?#34892;?#25514;施,鼓励和引导下游企业及时复工复产?#34647;前?#22269;家能源局部署疫情防控期间煤炭供应保障工作的相关要求,保障疫情期间炼焦?#20309;?#23450;供应;四是加大市场监督力度,维护市场平?#20173;?#34892;,严防资本恶意炒作和个别企业?#22270;?#20542;销不正?#26412;?#20105;,防止出现?#26893;?#20215;格断崖式下跌;五是?#23454;?#25552;高出口退税率,缓解国内市场压力;六是加大财税政策支持力度,进一步完善减税降费政策,切实为企业减轻负担?#40644;?#26159;制定宽松信贷政策,通过降低银行融资利息、延长还款期限、避免银行抽贷等措施,减轻企业融资负担。同时,建议金融系统不再将钢铁行业划入“两高一剩”(高污染、高能耗,产能过剩)、严格控制贷款的行?#26657;?#33853;实有保有压的信贷政策,支持优势企业?#38469;?#25913;造、结构调整。螺纹钢
02-14 15:29
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【宏观】备货热情消退后 菜粕何去何从?
鉴于菜粕所处的基本面格?#37073;?#25105;们认为此次反弹空间有限,更大程度是一种?#38469;?#19978;的补缺口行为,缺口补完后单边大概率重回弱?#26222;?#33633;格?#37073;?#22522;差也将随着备货热情的消退而回落。节后开盘首个交易日菜粕跟随外盘濒临跌停,随后开启反弹模式,一路收复失地。整体看,经过年前的流畅下跌后,菜粕价格已位于相对价?#30331;?#38388;,节后一根阴线?#39029;觥?#40644;金?#21360;保?#20013;下?#20266;?#36135;刺激下市场有反弹需求。那么,此次反弹能否?#20013;?#21518;?#34892;?#24773;几何?#32771;?#20110;菜粕所处的基本面格?#37073;?#25105;们认为此次反弹空间有限,更大程度是一种?#38469;?#19978;的补缺口行为,缺口补完后单边大概率重回弱?#26222;?#33633;格?#37073;?#22522;差也将随着备货热情的消退而回落。国内市场中加两国摩擦继续打?#20849;?#31869;进口积极性。截至2月7日当周,国内沿海进口菜籽总库存降至11.5万?#37073;?#21516;比减少80.88%,处于历史极低位置,其中两广及福建地区菜籽库存降至10.5万?#37073;?#21516;比减少72.83%。据天下粮仓统计,2月和3月分别有一船6万吨澳大利亚菜籽到港和两船共12万吨加拿大菜籽到港,预计中加关系缓和前菜籽进口保持紧张状态。菜籽供应紧张带动菜粕库存维持低位。截至2月7日当周,菜粕库存15000?#37073;?#21516;比下降11.76%。叠加节前中下游采购谨慎,备货普遍不足,节后积极备货,提振菜粕价格及近月基差。上周菜?#27801;?#20132;6500?#37073;?#36739;节前一周增加3500?#37073;?#22686;幅116.67%。不过目前?#32479;?#27048;利尚可,随着节后企业陆续复工,菜粕供应量料继续回升。截至2月7日当周,沿海?#32479;?#33756;籽压榨开机率3.19%,环比增加32.9%。当周菜籽压榨量(包括进口和国产菜籽)16000?#37073;?#29615;比增加4000?#37073;?#22686;幅高达33.3%,后期压榨量有望进一?#20132;?#21319;。自从加拿大菜籽进口受限,颗粒菜粕的进口量明显上升,一定程度上弥补了菜籽进口下滑的不足。2018/2019年度(当年度6月?#38142;文?月)进口菜籽粕139万?#37073;?019/2020年度进口料为120万?#37073;?#36828;高于以往年份(2016/2017、2017/2018年度分别进口75万吨、110万吨)。2020年一季度的3个月进口菜粕预估分别为7.3、7.4、5.4万?#37073;?#21516;比偏多,菜籽进口政策放松前,颗粒菜粕进口有望维持强势。菜粕90%以上用于水产消费,现阶段水产养?#28818;?#20110;淡季,需求端的支撑力度有限。根据水产养殖的周期性特征(每年4月份水产投苗开始启动,南?#36739;?#20110;北方,水产养殖集中期为7—10月,一般9—10月份最为集中),4月水产投苗启动前菜?#19978;?#36153;将继续处于淡季。目前?#20849;?#31893;价差相对合理,菜粕对豆粕的替代作用不明显。同时,H5N1?#20999;?#39640;致病性禽流感仍在蔓延,一旦疫情扩散,将对禽类养殖造成不利影响,亦削弱了菜粕的消费需求。新冠肺炎疫情也在暴发期,聚餐、集会活动减少令餐饮业备受打击,也利空粕类消费。整体看,水产养?#36710;?#23395;叠加各类疫情拖累,菜?#19978;?#36153;不宜过分乐观,谨防?#21482;?#24615;采?#21644;?#25903;未来需求的风险。一旦中下游补库热情消退,配合供应量的回升,将出?#26893;?#31893;库存的累积以及现货阶段性供需失衡,进而?#36234;?#26376;的基差构成压力。国际市场菜粕的上游虽然是菜籽,但是因为菜粕体量较小,更多时候受到大豆及豆粕的影响。现阶段正处于南美大豆作物周期,市场聚焦巴西及阿根廷大豆的生长与收割。巴西大豆目前多处于结荚灌浆期,早播大豆已陆续收割,截至上周末,巴西大豆收割完成9%,虽低于去年同期的进度19%,但基本和五年均值持平。早收大豆单产显示积极,巴西大豆丰产格局基本可定,USDA1月供需报告预估产量为125万?#37073;?#21435;年117万?#37073;?#21516;比增加800万?#37073;?#20854;他咨询机构亦?#36861;?#19978;调新作大?#20849;?#37327;预估。阿根廷大?#25346;延?月中旬完成播?#37073;?#24067;宜诺斯艾利斯?#20219;?#20132;易所预计播种面积为1740万公顷。目前绝大多数首季大豆处于单产关键期,二季大豆处于扬花期。产区天气整体温热多雨,利于大?#32929;?#38271;,不过局部地区较为干热,恐对大?#20849;?#37327;造成一定不利影响。USDA预计阿根廷大?#20849;?#37327;料为5300万?#37073;?#21516;比减少200万吨。布宜诺斯艾利斯?#20219;?#20132;易所2月初预估产量为5310万吨。从气象预报看,阿根廷大?#20849;?#21306;未来两周多降雨,整体有利于大?#32929;?#38271;和成熟。南美大豆与北美大豆在全球市场是竞争关系,且上半年正是南美新作大豆的集中上量期。2月14日起我国?#36234;?#21475;美豆的关税由33%降至30.5%,进口美豆成本降低,但优势仍弱于南美大豆。短期南美大豆丰产预期将继续施压美豆及国内豆粕、菜?#26705;?#34429;然以上利空大部分已经?#22836;牛?#22522;金净多?#26893;?#22788;于相对低位,但利多因素出现前,价格大概率继续低?#40644;?#24369;整理。综上,春节期间菜粕库存低位提供价格支?#29275;?#20294;随着企业陆续复工,供应紧张局面边际缓解,反弹幅度受限,后期大概率重回弱?#26222;?#33633;格局。整体看一季度菜粕供需两弱,基本面矛盾不突出,关键因素在于以美豆及豆粕为主导的植物蛋白。目前美豆缺乏交易因素,后期重点关注阿根廷大?#20849;?#21306;天气情况。菜粕
02-14 15:25
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【宏观】下游复工迟缓 铜价裹足不前
炼厂有减产预期,疫情转折将临,下游企业逐渐复工复产,且有国内货币政策和财政政策支?#37073;?#38108;价下方支撑明显,再次触及前期低点的概率不大。不过,疫情对短期经济产生影响,企业复工面临人员及物流管控压力,开工率难以大幅提升,铜价向上的动力略显不足。受疫情拖累,春节后开市首日铜价以跌停开盘,沪铜指数一度跌至44800元/?#37073;?#26159;近两年半的低位。随后市场情绪趋于稳定,铜价超跌反弹。展望后市,炼厂有减产预期,疫情转折将临,下游企业逐渐复工复产,且有国内货币政策和财政政策支?#37073;?#38108;价下方支撑明显,再次触及前期低点的概率不大。不过,疫情对短期经济产生影响,企业复工面临人员及物流管控压力,开工率难以大幅提升,铜价向上的动力略显不足。下游复工仍有阻碍据SMM调?#26657;?#26412;周全国大部分企业开始筹备复产,但实际生产预?#39057;较?#21322;周甚至17日之后。铜加工及终端消费较为集中的华东和华南地区也是此次疫情较为严重的地方,企业复工仍面临人员流动、物流?#24418;?#24674;复的困?#24120;?#21152;工企业的订单不多且交货时间推迟,预计2月电缆企业开工?#24335;系汀?#26149;节后国内库存?#20013;?#36208;升,截至2月11日,上期所仓单库存为99674?#37073;?#36739;春节前增加了27039?#37073;?#19968;方面是季节性的累库,另一方面炼厂?#21335;?#26395;于将精铜注册成仓单缓解本身的库存压力及资金压力。因此一旦市场开始流通,较高的库存基本能够满足下游需求。需要注意的是,虽然疫情对冶炼厂本身的生产过程影响较小,但物流的管控使得原材料储备不断下降,并且副产品硫酸胀库压力较大,已有炼厂开始减产。若物流条件?#20013;?#26080;法改?#30130;?月有减产预期。据SMM调?#26657;?#25130;至上周五,中国铜精矿加工费TC周度值达到62美元/?#37073;?#21019;去年6月以来新高。政策发力但市场信心稍显不足中国1月制造业PMI分项指标里,原材料库存指数为47.1%,环比回落0.1个百分点,?#20013;?#20302;于荣枯线。1月PPI同比上涨0.1%,环比持平。工业品价格水?#38477;停?#20225;业备货也不积极。为平抑疫情对经济的影响,国内先是连续两日投放流动性1.7万亿元,近期财政部提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元。从外围环境来看,美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会?#19981;埃?#37325;申对美国经济的信心,并暗示利?#25910;?#31574;暂时不变,将逐渐取消积极回购操作,3月维持利?#25910;?#31574;不变的概?#24335;?#22823;。1月以来,美元指数?#20013;?#21453;弹,尤其是在英国?#38597;貳⑴分?#32463;济萎靡、中国受疫情影响下,美元有较强的吸引力,对以美元标价的铜价产生一定的压制作用。资金?#26893;?#24773;况显示,截至2月4日当周,COMEX1号铜非商业多头?#26893;至?#32493;两周大幅下降,空头?#26893;?#21364;在增加,国内沪铜市场也是空头增仓力度稍大,表明资金对后市铜价不太乐观。市场关注的焦点重回疫情对短期经济的?#31181;?#19978;,铜价反弹面临的阻力将体?#37073;?#38108;价仍有下调的可能。铜
02-13 14:26

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